如果GDP从(今年)第二季度开始停滞一年,将势必会推高失业率,但鉴于GDP仅比1%低一个百分点,所以仅推高0.3%个基点。这将使劳动力市场看起来仍然非常紧张,即使按照疫情前的标准,当时的NAIRU(非加速通胀的失业率)被认为更接近于4%。
在假设参与率在明年年底前完全扭转疫情的下降的弱增长情况下,失业率会上升,但仍低于4%。参与率回升的停滞将使失业率回到疫情前的NAIRU,反之可能仍然使劳动力市场紧张。
摩根大通的结论是,“需要一次衰退来确保劳动力市场的平衡,这将会导致市场信心的丧失以及企业的缩减,而非一个技术性的收缩,导致短暂的GDP下降。”
可能不仅仅是英国央行面临这样的问题,西方各个央行在当前几十年来最高水平的通胀面前可能都将如此。
市场对2023年之后的三次利率削减进行了定价,届时“硬着陆”经济衰退已然发生,美联储开始了下一个宽松周期。
华尔街见闻稍早前文章梳理过,上世纪70年代,美国爆发了一场前所未有的通胀,最终演变成了一场史诗级的“滞涨”。当时,美联储低估了所谓的NAIRU,其认为自己有比实际更大的政策灵活空间,当1980年美国通胀率飙升至前所未有的15%之时,美国GDP增速急转直下,失业率飙升,举国陷入史无前例的危机。
80年代时任美联储主席的保罗·沃尔克因为其“壮士断腕”的勇气,以不惜一切代价扭转市场预期,一口气将利率水平提高至创纪录的21%,而成功让美国脱离滞胀的苦海。
然而,当前的通胀已经如同一批脱缰的野马,鲍威尔还能像沃克尔一样驯服通胀,且还能按照其说的避免一场衰退——经济实现软着陆,通胀下降,失业率保持稳定?
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