美联储官员16日投票决定，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.25%至0.5%之间。这是美联储2018年12月以来首次加息。

　　外界认为，这一微小调整标志着重大转向：美联储已完全转向抗通胀模式，并将在未来一段时间采取更激进的措施。但问题在于，美联储收紧货币政策，真能缓解近40年来罕见的高通胀？其未来加息路径的选择，将给美国经济和全球市场带来何种影响？

　　加息路径存疑

　　一直以来，作为美国货币政策的制定机构，美联储肩负双重使命：就业最大化、稳定物价。

　　过去两年，为应对疫情冲击，美联储从降息到量化宽松，几乎打光所有子弹，终于让美国经济和就业市场转危为安。

　　但过去一年里，受疫情冲击供应链等因素影响，美国物价飞涨，通胀率飙升至7.9%，创下最近40年新高。美联储2%的长期通胀目标已成泡影，但在很长一段时间，它仍坚称通胀只是“暂时”的。如今，供应瓶颈尚未恢复，俄乌冲突火上浇油。

　　美联储该怎么办？外界期待15至16日的货币政策例会能给出答案。

　　根据美联储16日发布的声明，它对当前形势这样评估：经济指标和就业数据继续走强，但通胀仍居高不下，乌克兰局势对美国经济带来高度不确定性，可能造成额外的通胀上行和经济活动的压力。

　　根据当天发布的最新展望报告，它对今年的经济前景看法较以前略显悲观：通胀率预期从2.6%调高至4.3%，经济增长率预期从此前的4.0%调低至2.8%。

　　在此基础上，美联储给出如下几条货币政策意见。

　　其一，加息靴子落地，先加25个基点（不是50个基点），以免引发金融市场大幅调整。

　　其二，预计今年还会加息6次，相当于剩下每次例会都会加息，频率超出预期，堪称近15年来最激进步伐。

　　其三，对未来加息路径仍存在分歧。与会官员一致认为今年内利率有望升至1.25%以上，但也有官员提出今年可升至3%至3.25%的高位。

　　其四，计划5月敲定缩减9万亿美元资产负债表的方案，随后启动进程。

　　植信投资首席经济学家、华东师范大学经济与管理学部名誉主任连平指出，在疫情未退、通胀高企、地缘政治环境极不确定的背景下，美联储这次的加息幅度相对温和，基本符合外界预期。之所以会对加息路径产生分歧，因为美联储一般会综合通胀目标、经济增长等因素来考虑未来利息水平。眼下，虽然通胀目标确定，但美国经济增长并不确定。俄乌冲突发生后，市场已调低增长预期。未来随着制裁和反制裁的进一步推进，可能会对美国经济带来更多负面影响。一旦经济增速放缓，美联储可能会适当减少加息次数。

　　美国会滞涨吗？

　　随着美联储例会尘埃落定，外媒将目光投向美国民众，试图解读加息对于普通人意味着什么。

　　按照基本逻辑，加息相当于借贷成本上升，信用卡、车贷、房贷、商业贷款的利率都将上调。这样一来，潜在买家可能会回避市场、减少支出、商品供应或趋充足、物价上涨或得抑制，高通胀有望得到缓解。

　　但问题是，人们担心加息可能引发的负面效应——经济滞涨，即商品价格仍处高位，但美国经济陷入衰退。

　　“从历史上看，所有收益率曲线倒挂（短期政府债务利率超过长期债务利率）的加息周期，都会在1至3年内出现衰退。”德意志银行研究策略师吉姆·里德称，最近这条收益率曲线正在变平，2023年末或2024年初将成为高风险时段。

　　美国消费者新闻与商业频道（CNBC）本周的调查显示，未来12个月美国经济衰退的可能性为33%，比2月1日的调查高出10个百分点。

　　上海国际经济交流中心副理事长徐明棋认为，随着加息启动，美国经济出现滞胀的可能性确实存在。

　　一是通胀客观存在，不可能随着利率提高、缩表启动马上改变。美联储过去两年释放出的4.5万亿美元货币规模太大，政策收缩需要一个过程，物价会在高位徘徊一段时间。

　　二是美国经济增长面临较大困境。它主要依靠消费刺激增长，生产尚未恢复到疫情前水平。消费刺激和财政扩张政策密切相关。如今，美联储开始收紧政策，将对消费造成打击。美国政府受通胀、成本等因素限制，也不可能一直扩大支出。在此情况下，美国经济增速将放缓。是否会衰退，还取决于全球经济走势、科技公司能否带来支撑等。中期来看，如果经济下滑，美国就将陷入滞涨。

　　“美国在抑制通胀、促进增长两方面都有困难。”连平认为，美联储在去年一段时间对于“通胀只是阶段性”的判断或存在一定偏差。但现在的问题在于，如果把抑制通胀的所有“宝”都押在货币政策上，也是不切实际。因为通胀的产生，过于宽松的货币政策只是原因之一。疫情造成的供求关系失衡、供给不足等原因，同样不可忽视。完全用货币政策工具加以应对，似乎有些牛头不对马嘴。

　　全球溢出效应

　　回看历史，加息周期一直是市场的脆弱点。有评论称，美联储打个“喷嚏”，全球市场可能为之一“震”。华尔街历来不喜欢加息，因为这不鼓励公司在新项目上进行投资以发展业务。利率上升的情况下，股票往往会跌。

　　不过，16日加息消息传出后，美股最初反应消极，但随后实现大涨。10年期和2年期国债收益率均显著上涨。

　　分析人士认为，美国货币政策具有一定透明度，加息的事足足说了半年。它对市场带来的压力、困惑基本都已消化。因此，没有掀起太大波澜。

　　但从更长远看，“美联储货币政策的变化，会对其他国家和全球市场形成溢出性冲击。”徐明棋指出。

　　首先，从资本流动角度看，徐明棋认为，随着美联储加息，全球货币宽松大周期结束，资金可能会从发展中国家、新兴市场撤出。全球金融市场出现震荡，这些国家将面临压力，可能出现汇率下跌、股市收缩、资产泡沫破灭等局面，为本国经济带来不利影响。

　　流出的资本去了哪里？由于美国股市泡沫化严重，避险情绪影响下，从发展中国家流出的资金未必回到美国，而是更多流向大宗商品市场，进而炒高能源、粮食、有色金属等商品价格。大金融机构具有信息优势，往往容易投机获取暴利。但绝大多数中小企业、发展中国家可能遭受严重冲击。“从这个角度看，美国实际通过美元特殊地位来缓解自身压力，将国内政策调整的成本转嫁国外。”徐明棋说。

　　连平特别提到，在美联储加息推进过程中，不仅发展中国家承压，欧洲国家同样面临政策两难。一方面，欧洲与美国经济联系密切，但增长状况不如美国；另一方面，俄乌冲突带来的负面效应大部分砸在欧洲身上，油价飙升拉升其通货膨胀。货币政策是紧是松，考验欧洲。如果美联储加息较猛，欧洲的资本或将大规模流向美国，对于欧洲来说无异于雪上加霜。

　　其次，从债务风险角度看，有评论称，在美国联邦政府债台高筑（已突破30万亿美元）的情况下，加息不仅可能加剧美国债务风险，还会增加新兴市场和发展中经济体偿还美元债务的成本，从而引发全球债务违约风险。

　　最后，从中国角度看，两位分析人士认为，如果外资短期内集中撤出，不可避免会引起国内市场的一定波动，但不会掀起太大风浪。

　　“与绝大多数新兴市场国家不同，我们的金融市场规模巨大、政策管控能力更强、整体国际收支保持高顺差。”徐明棋说，外资的动向不至于冲击整个金融体系。近段时间，人民币汇率相对来说仍保持在稳定状态、国内不太会出现大规模资金外出的“羊群效应”。金融监管部门会根据形势变化出台政策，以巩固和增强市场信心。

　　连平认为，影响此前已有所显现。临近美联储加息，人民币出现一定幅度的贬值，资本出现一定幅度的外逃。背后的因素很复杂，美联储加息是其中之一。但这种资本流动对中国资本市场的影响仍是可控、有限。

　　一来，外资占中国A股市值的比重很小（只有2%左右），难掀市场大浪。二来，人民币汇率仍呈较稳定态势，最近稍有贬值，但之前一段时间升值幅度并不小。这些状况表明，人民币汇率仍得到中国经济基本面、国际收支双顺差的有力支撑，或会有阶段性贬值压力，但在未来一段时间总体仍处于平稳状态。

　　值得一提的是，“如今，世界几大经济体间国际化程度较高，一些国家遭遇的困境也有可能间接转移、传导给其他国家，中国经济可能因此受到影响，美国亦然。”连平提醒道。