招商宏观：不走寻常路的人民币汇率

　　2月人民币汇率异乎寻常强势的原因来自哪里？目前看有两种可能，一是实体部门结汇意愿可能较强；二是俄乌冲突和欧美制裁下，俄罗斯央行或有动力将其外汇储备转换为人民币资产。后者曾经在2018年上半年发生过，但如果要得到数据的证实需要待俄罗斯央行未来公布其外汇储备币种结构数据。

　　当前我国面临的国际资本外流压力主要来自外部，来自俄乌冲突带来的全球避险情绪上升和流动性环境恶化、中美政策分化下的中美利差收窄，而支持人民币的力量可能来自于俄央行的储备资产转换和实体部门结汇。短期看，中美经济基本面和货币政策分化所造成的利差收窄难以快速扭转，国际资本外流和人民币汇率贬值的压力仍将存在，需要发挥人民币汇率的弹性以维护我国货币政策的有效性。全年来看，美元指数将冲高回落，人民币汇率将重回升势，甚至挑战2005年汇改以来的高位。

　　人民币长期看将保持升值

　　伴随美联储加息，国际上众多分析人士开始担忧，美联储加息将导致发展中国家、新兴市场国家的货币贬值，从而不利于这些国家的经济复苏。早前，国际货币基金组织（IMF）也做出风险提示：发展中国家、新兴市场国家一定要在美联储加息之前稳定经济，不然会在加息后受到更严重冲击。 中国作为最大的发展中国家和全球第二大经济体、第一大贸易国，人民币汇率会受到美联储加息的冲击吗？

　　北京大学国家发展研究院教授、商务部政策咨询委员余淼杰指出，美联储加息前后，人民币汇率在短期内肯定有波动。但从长期看，人民币还将保持升值态势。 余淼杰认为，从长期看，支持人民币汇率的主要因素是中国的经济基本面，并不是美元是否加息。“如果中国的经济增速一直高于美国的经济增速，这意味着中国的经济发展也更具潜力，那么市场也就更有信心，资本会流入，相应的人民币币值就会上升。” 

　　根据中美两国的最新判断，中国预计今年经济增速将保持在5.5%，而美国则把今年经济增速下调至2.8%，中美两国的经济增速差距进一步拉大。植信投资研究院首席经济学家连平也表示，今年1至2月份，国民经济主要指标恢复显著好于预期，国内经济的稳增长对人民币汇率形成基础支撑，将在一定程度上抵御美联储加息波及。“因此，2022年人民币汇率走势以我为主。” 

　　美联储加息“靴子落地” 中国货币政策仍将以我为主

　　此次加息时点和加息规模均符合市场预期，货币政策紧缩的外溢效应部分释放，金融市场整体表现平稳，但连续加息预期下，资金从新兴经济体回流的风险仍不可避免。不过，业内人士表示，中国跨境资金流动将保持稳定，中国市场对外资也将保持吸引力。中国货币政策仍将以我为主，更加主动作为，降息降准仍有空间。