8月31日，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛博士在瑞银证券中国A股研讨会中预计，在目前宏观政策背景下，市场利率将略微下行，今年不会降息，人民币兑美元的汇率仍然是宽幅波动。“美联储政策的影响相对较小，十年期美债利率上升并不快，仍处于较低位置，市场对此也更有准备。”

　　瑞银证券A股策略分析师孟磊认为，宣布缩减刺激（Taper）时间点实际并不重要，重要的时间点在市场热烈讨论Taper至宣布前这一时间段。“按照2013年的情况，全球新兴市场确实面临比较大的压力，但考虑到本次全球新兴市场的宏观资产负债表要强健很多，我们认为整个影响不会如之前那几轮这么大。”

　　市场需要适应中国监管速度

　　瑞银预计，中国今年的经济增长仍有望实现8%以上，预测值为8.2%。“这就意味着下半年的经济增长可能会放缓，三季度同比增速在6%以下，四季度略高于4%，或约4%。” 汪涛称。

　　对于海外尤为关注的中国监管举措，汪涛表示，市场确实需要此轮监管的速度，但从长期看将有利于中小企业竞争的环境，大型企业的发展也将更为可持续。在保持良好的沟通下，监管政策带来的影响不会太大。

　　“目前中国在互联网平台、教育等各方面都收紧了监管。”她解释说，“有些经济新业态之前的监管框架并不完善，现在则需要完善和加强。此外，加强数据和信息安全是全球的方向，中国此前对数据和信息安全方面的监管较为薄弱，现在也是迎头赶上，所以此方面的动作会比较明显。”

　　她指出，市场确实需要适应中国的监管速度，对此也有所担心。“短期确实对受到监管的行业有一定的影响，但从长期看，在加强监管与反垄断后，或将有利于中小企业竞争的环境，而大型企业在经过调整以后，在监管较紧的情况下反而可能会更为可持续的发展。”

　　至于对宏观经济的影响，汪涛认为，如果中国监管措施能够保持与市场良好的沟通，强调市场化与数字化发展的方向，以及对非公经济的支持，都将稳定投资者信心，影响从而不会太大。

　　“实际上若从历史中看，很多监管措施是有迹可循的。” 孟磊称，“它们并不是突发的，而是从过去几年间的立法，到如今发展到一个比较重要的阶段。”

　　经瑞银梳理，中国国内监管主要着力于防范金融风险、防垄断、数据安全，以及一部分教育，同时还包括公共基础设施教育、医疗的）领域，“我们的看法是，针对这些领域的监管政策并没有走完，仍在途中，互联网公司由此仍会面临较大的压力。”孟磊表示。

　　在资产配置战术中，孟磊看好制造业、新能源与电动车相关的高景气度制造业，同时也看好一部分包括家用电器等必须消费的消费股。“我们对互联网等监管较为严格的行业依旧维持低配态度，此外，今年材料价格已达至高点，因此轮主要为供给侧而并非需求侧推动，所以对长期投资者来说，可以进行一定的获利了结。”

　　美联储货币政策收紧影响几何？

　　美联储何时缩减刺激是市场热度非常高的话题之一。

　　备受瞩目的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会中，美联储主席鲍威尔称，通胀已经达到“实质性进一步进展”的标准，就业也已取得了可见的进展，但照旧坚持原初刺激不改变。

　　美联储后续货币政策走向转变带来的影响方面，汪涛认为，其对中国国内的影响相对较小。市场基本预计美联储于今年年底将开始减少量化宽松，十年期美债利率上升并不快，仍处于较低位置。

　　“本次美联储的量宽，以及如何实施量宽，都将比2013-2015年更有经验，市场同时也更为有准备。”她补充道，另外，中国在处理美联储货币转向方面也将更为有经验，国内目前资本流动的管理相对也较为完善。

　　在孟磊看来，历史研究发现，宣布Taper的时间并不重要，重要的时间段是市场热烈讨论至宣布加息前，预测9月至11月区间，尤其是亚太新兴市场地区的股票市场将有较为明显的反应。

　　“鉴于港股市场是全球新兴市场的一部分，也是资本流动比较快速的一个市场，港股或会面临一定的冲击。而若叠加政策面的变化，港股或也将面临一部分的资本离开的压力。”但孟磊同时强调，这更多的是港股市场的短期压力，而A股市场受到的影响很小。“8月外资没有撤离，实际上还净流入了约200亿元。我们预计，未来4-5个月的区间内还会有超过1千亿元人民币的海外资金净流入。”

　　据瑞银美国团队预判，美联储大概率将在今年11月、12月宣布缩减量宽，并在明年一月开始实行。由此，孟磊认为，在市场9-11月热烈讨论美联储缩减量宽的过程中，A股受到的影响较小，更多的还是取决于国内政策的变化与基本面的变化。

　　关于人民币与美元走势，汪涛表示，人民币兑美元的汇率仍为宽幅波动，近期人民币汇率波动主要由美元本身对其他货币的波动引起。预计人民币年底将为6.5左右，美元或稍微走弱。

　　（作者：胡天姣 编辑：马春园）