明年货币政策将怎么走？

　　野村中国首席经济学家陆挺在12月13日的中国宏观经济展望媒体分享会上预计，明年或将还有一次降准，不过降息的空间比较有限。

　　他指出，从2015年年底以来，中国的银行存款利率几乎没有变化，并且处于一个低点，也没有进一步下调存款利率的空间。这就导致在下调MLF、LPR利率时会存在一定压力，因为这样做会削弱银行的盈利能力。在这种情况下，如果下调LPR，却不下调存款利率，会对金融系统稳定有一定影响。因此，明年下调LPR利率的概率不高，即便下调幅度也不会很大。

　　12月9日晚间，中国人民银行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。消息一出，离岸人民币直线跳水大跌300点。此前人民币升值速度较快，而且对一篮子货币创下历史新高。强劲的出口、加速涌入中国股债市场的资金将人民币推向了高位，即使美元指数从93涨到了96以上，外有明年美联储加息的预期，人民币依旧对美元一路走强，并在12月7日涨至6.34附近，再度回到并突破了5月的强劲点位。早在今年5月31日，当时美元/人民币逼近6.35大关，央行也使出这同样的工具，当时将外汇存款准备金率由5%提高到7%，人民币多头偃旗息鼓。时隔近半年，5月的点位已被再次突破。

　　陆挺称，人民银行态度改变了，人民币阶段性的拐点已经过去。从汇率的角度而言，央行通过提高准备金率，已经释放了比较清晰的信号，即不希望人民币过快升值。今年因为出口增长带来的经常项目盈余，大量外汇流入，再加上中美利差，新增大量外汇存款。但另一方面，人民币过于强势，会对出口不利，未来央行有可能会从汇率的角度出台更多稳外贸的政策。

　　陆挺进一步分析指出，首先，人民银行应该顺应资金流动的方向，适度结汇，适当增加外汇储备。自从2015年年底至2016年初以后外汇储备基本平稳，而中国经济的规模在上升。外债也在上升，中资美元债存量达到1万亿美元。第二，降低人民币升值的压力。第三，为市场提供流动性，不再仅仅依赖于各种各样的诸如MLF、再贷款或降准。通过购汇适度释放人民币的流动性，将是非常好的办法。