美联储11月议息会议,taper“靴子落地”,缩减速度“留有余地”。每月150亿美元(100亿美元国债+50亿美元MBS)的缩减步伐,意味着这轮削减宽松的计划很有可能在2022年6月完全结束。不过对于明年缩减的速度,美联储依然“留有余地”,“如果经济前景发生必要的变化,美联储也准备好调整缩减速度”——可能放缓,也可能加快。
尽管taper落地,美联储继续咬定“通胀高企主要反映了暂时性因素”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上暗示加息可能是滞后的——强调供给因素是当前通胀的主导因素,而”货币政策无法缓解供给约束”,三大美股继续刷新历史新高。不过,从利率表现来看,这并未打消市场对于2022年加息两次的“疑虑”(图1)。
尽管美联储在本轮taper中汲取了2013年“削减恐慌”的教训,希望将taper和加息的标准区分开来,但我们认为当前通胀的持续高企确实对美联储提早加息构成风险。那么,未来什么样的条件会引发美联储加快taper的步伐,进而提前释放加息的信号?我们认为如下三种情形值得密切关注:
另外值得注意的是,外部货币政策环境可能成为美联储加息的重要催化剂。2021年以来在通胀的压力下,部分新兴市场经济体和发达经济体(比如韩国和挪威)已开始加息,在全球加息(预期)浪潮中美国已经处于落后的位置(图7)。这与以往明显不同,以2015年为例,当时新兴市场经济体和非美发达经济体仍处于降息周期中,“逆 行”的美联储加息落地缓慢而艰难(图8、图9),而这一次我们可能不应低估美联储 2022 年加息的决心和概率。
风险提示:疫情扩散超预期,美联储货币政策超预期收紧
责任编辑:郭建