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美元单周暴跌逾2%人民币缘何稳定?

加入日期:2017-5-22 9:09:47

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  郭嘉沂   兴业研究分析师

  1.市场走势

  美元兑人民币中间价周五(5月19日)报6.8786,相较5月12日升值162pips,CNY收报6.8926,CNH收报6.8770,相较上周升值101pips和升值204pips。境外内人民币即期、掉期和远期价差分别为-156pips(倒挂)、534pips和414pips,相较上周缩小103pips、缩小45pips和缩小215pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、100日元兑人民币相较上周分别升值1794pips、升值625pips和升值1101pips。2017年以来,CFETS、BIS、SDR三大人民币指数分别贬值1.87%、2.34%、1.19%。

  本周美元指数连续跌破多个支撑位,最低录得97.07,为美国大选之后的最低点,主要原因是特朗普“泄密门”引发市场巨震。当地时间5月16日外媒披露有关特朗普向俄罗斯泄露机密的消息,加剧市场对于特朗普遭遇弹劾的担忧,全球进入避险模式,欧元、日元和英镑相对人民币较大幅度升值。本周境内外人民币相对美元共同朝向升值的方向进行,但境外人民币升值幅度更大,使得即期倒挂扩大到156pips。此外,本周境内美元兑人民币收盘价相对中间价平均上行187pips,如我们此前判断,年中实需购汇盘较为活跃,人民币升值波段有助于实需购汇盘锁汇。境外人民币流动性方面,香港隔夜CNH Hibor上升0.36bp到2.81%,1年期CNH Hibor仍旧保持接近5%的较高水平,整体流动性偏紧。市场沟通方面,人民日报海外版刊文指出,未来中国跨境资本流动将进一步呈现“有进有出、优进优出、总体平稳”的特征,不会出现大规模单向流动。

  2. 事件及政策

  2.1 跨境资金流动趋稳,购汇力量暗中积蓄

  外管局最新数据显示,2017年4月,银行即期结售汇逆差149亿美元,其中银行代客结售汇逆差128亿美元,银行自身结售汇逆差21亿美元;银行远期净结汇50.8亿美元。2017年4月,银行代客涉外收入2137亿美元,对外付款2290亿美元,涉外收付款逆差153亿美元(见图表1)。

  相较上月,2017年4月银行即期结售汇逆差扩大33亿美元至149亿美元,主要原因是代客结售汇逆差扩大58亿美元,说明企业等主体的购汇意愿相对结汇意愿有所加强。然而,4月结售汇亦有向好的一面,远期结售汇录得顺差50.8亿美元,为2017年以来第二次;银行代客涉外收付款逆差相较3月减少21亿美元,但相较2017年前两个月扩大。总体而言,跨境资金流动继续趋向于稳定,但主体的购汇意愿始终积蓄。从2014年人民币相对美元双边波动以来代客结售汇的分月情况来看,购汇意愿较大可能集中在年中与年末,企业利润汇出、油盘购汇(见图表2)将对人民币造成一定的压力。

  2.2 “债券通”脚步临近

  2017年5月16日,央行和香港金管局发布联合公告,同意开展香港与内地“债券通”,初期先开通“北向通”,即允许境外投资者投资于内地银行间债券市场。“债券通”没有投资额度限制,正式启动时间将另行公告。

  “债券通”对于多方面具有促进作用。首先,通过加强境内债券市场与境外机构投资者之间的联动,倒逼人民币债券市场发展,例如,加快人民币债券市场的交易品种、风险对冲工具的优化,提高人民币债券二级市场的流动性,以及更为重要的,实现市场化风险定价。其次,当前境外机构在人民币债券投资中的占比仅有1.2%左右,未来有较大上升空间,而开通“北向通”后投资境内债券市场的资金流入有助于改善国际收支平衡、促进人民币币值稳定。最后,“债券通”对于人民币国际化的意义重大,具体体现在有助于推进人民币的国际投融资功能,稳定境外人民币资金池的规模,以及提高在国际债券市场上的定价权。

  可能限制境外机构投资境内银行间债券市场的因素有哪些?基础设施方面,目前境外非央行类机构投资境内市场需通过结算代理人进行交易和结算,然而由于缺乏统一的结算代理人协议,增添了时间成本和协商成本,而备案以及资金汇兑方面的限制也会引发隐患。汇率风险方面,基于风险考虑的锁汇支出削减了境内债券市场的投资回报率,可以观察到,境外机构持有的境内人民币债券资产规模变动同人民币相对美元汇率变动息息相关(见图表3),为解决这一问题,需要进一步推进外汇和利率市场对冲工具的建设。最后,考虑到我国债券市场流动性较为匮乏,亦是阻碍境外投资人民币债券市场的因素之一。

  后市关注的重点是特朗普“泄密门”后续进展以及6月美联储加息。

  由于弹劾总统需要众议院1/2以上同意发起弹劾案,参议院2/3支持弹劾指控方能成功,因此我们认为弹劾特朗普大概率不会成功,因此当市场消化了这一风险事件后,6月仍有可能加息。下周关注5月23日白宫发布的完整版2018财年预算案,倘若包含财政政策的细节,则可能引发“特朗普交易”复苏,加大6月加息概率,届时美元指数或重拾上涨动能,使得人民币承压。而倘若预算案未如期出台,或“泄密门”事态进一步升级,则6月加息可能延迟,从而加深美元指数跌幅,届时非美货币将相对人民币显著升值。总体看来,美元指数上半年仍有一定下行空间,但年中实需购汇盘将使得人民币升值幅度有限。我们维持人民币年内相对美元稳定,而警惕非美相对人民币升值风险的观点。当前美元指数波动的不确定性较大,人民币或仍盘整观望,待美元指数方向明确后寻求突破。技术面上,境内人民币相对美元RSI指标进入超卖区域,但MACD动能柱较短,整体多空力量相对均衡。

  (感谢张梦对本文所作的贡献)

  【本文来自微信公众号“兴业研究”】

编辑: 来源:新浪