彭博操刀的那些 “汇率乌龙”

　　记者 周艾琳

　　预计人民币仍会对一篮子货币维持稳定，但并不会继续盯住美元。

　　2016年以来，似乎每当提到彭博，就容易将其与人民币汇率联系在一起。这也许与彭博爆出了几个“汇率乌龙”不无关系。

　　本月4日，彭博报道称“中国已准备汇率风险应对预案，强制结汇和减持美债在考虑之内”。然而，中国官方并未发表过类似声明，接近中国国家外汇管理局（下称“外管局”）的人士当天对第一财经记者表示：“没有出台关于资本管制的新政。”

　　2016年末的人民币“破7乌龙”可能属于最能“搅局”的——12月28日约23：00，彭博终端数据显示人民币汇率“破7”，多家媒体引用其数据称——“在岸人民币对美元突破7整数位心理关口，最低触及7.0121元”，引发国内恐慌情绪。

　　次日中午，彭博内部人士回应第一财经记者称，“数据源反映相关数据存在瑕疵，彭博第一时间按照要求在终端上进行了处理。”

　　离谱的是，此前的12月13日，彭博引述经济专家的话称，相较于中国大陆，中国台湾更贴近“货币操纵者”称号。中国央行发布新闻稿澄清，强调中国台湾对美贸易顺差100多亿美元，远不如中国大陆的3000亿美元。要知道，美国财政部2016年并未将中国列为“汇率操纵国”；国际货币基金组织（IMF）更是早在2015年4月就认为人民币不再被“适度低估”（moderately undervalued）。

　　有业内人士对第一财经记者指出，汇率波动影响面大，各国监管层都会做一定准备，在风险来临时能应对自如，并不是一个值得赘述的“新闻”。

　　进入2017年，人民币汇率基本稳定。1月3日，截至16：30官方收盘，美元/人民币报6.9557，较上一交易日小跌62点。美元/离岸人民币报6.9681，离岸和在岸价差持续收窄；1月4日19：30，离岸人民币对美元飙涨逾630点，涨幅达0.9%，刷新2016年12月14日以来高位，至6.8957元。

　　资金出境审查趋严非资本管制

　　彭博的消息听起来很“地道”——以1月4日的最新报道为例，彭博称，中国官方通过模型、压力测试和调研，对2017年人民币汇率和资本外流情况做了预估和研判，并相应准备风险应对预案。如果需要，考虑对国有企业重新实行经常项目项下按一定百分比强制结汇的措施，该措施将属于临时管理措施。

　　预案还包括必要时继续减持美国国债，维护人民币汇率稳定。

　　眼下，美元仍处于震荡上行的强势区间，持续贬值了一年多的人民币加剧了国内恐慌性换汇需求，私人部门也存在提前购汇偿还短期外债情况。因此，中国监管层的确在2016年年末集中出台了一系列加强资金出境审查的规则，但其主要目的在于防范不合规、盲目的资金外流，并没有下调5万美元个人年度换汇额度，也没有包括所谓的“强制结汇”政策。

　　有业内人士对记者表示，彭博所说的“准备风险应对预案”，这应该是每个国家在任何时候都理应做的防风险准备，毋庸赘述。

　　例如，资深人民币研究专家、上海交大安泰经管学院教授潘英丽与华师大金融与统计学院金融学教授吴信如合作的研究建议，是否要干预汇市，要看人民币对美元是否偏离了合理波动区间。吴信如测算，就适度水平而言，至今人民币对美元贬值12%（美元/人民币从6.2到6.95），如果未来美元/人民币汇率突破了下轨，可以考虑适度干预。

　　各个阶段的下轨如下：

　　此外，中国并未推出任何关于资本管制的新政策，只是强化了对于资金流出的合规性审查。

　　2016年12月31日，外管局表示，5万美元个人购汇限额不变，但将加强对银行办理个人购付汇业务真实性、合规性检查，并再度明确境内个人购汇不得用于境外买房和证券投资。

　　“这一政策不能说是‘资本管制’，只能说增加了换汇的金钱和时间成本。当前的总思路是——中国仍存在贸易顺差，主要导致人民币贬值的问题在于资本流出，因此保障合理、真实、合规的换汇和对外投资需求，但要对不合规的需求进行管控。这是管理预期的手段之一。”渣打银行大中华区研究部主管丁爽对第一财经记者表示。

　　中国金融四十人论坛高级研究员、外管局国际收支司原司长管涛此前对记者表示，“‘外汇政策’也存在‘不可能三角’，一是负责外汇市场价格出清的汇率浮动政策，二是外汇市场干预，三是资本流动管理；后两者为数量出清，不可能这三个工具都不用，即不可能同时既要保汇率，又要保储备，还要保资本自由流动，至少要使用其中一个工具来解决市场出清的问题。”

　　“破7乌龙”系数据瑕疵

　　再回看2016年最为著名的人民币“破7乌龙”。在12月末的关键时点，所有人似乎都在担忧——美元/在岸人民币何时可能突破7的心理关口。

　　也就在这个极度敏感的时刻，任何风吹草动，极容易加剧各界不必要的恐慌情绪，而彭博终端的外汇交易屏彼时就跳出了一个“7”。

　　2016年12月28日约23：00，彭博终端显示，人民币最低触及7.0121元；随后在23：49，中国央行微博发布声明澄清，境内银行间外汇市场人民币对美元交易汇率在6.9500~6.9666元区间平稳运行，并保留进一步追究责任的权利。

　　当时就有国内券商分析师第一时间表示，彭博“破7”只是报价，并没有成交，并非实质意义上的破7，值此敏感点位，各方情绪也很敏感。一般而言的“破”，应该是中国外汇交易中心（CFETS）系统里实质成交的价格。

　　彭博内部人士对媒体提及，异常行情的出现，可能与蒙古国的郭勒穆特银行（Golomt Bank）的报价有关。在当日人民币报价的数据中，郭勒穆特银行曾给出6.8950/7.0000的买入/卖出价，由于差价过大，因而怀疑是不是该行的报价系统出错。

　　然而，也有业内人士告诉第一财经记者，“银行报价确实可能出错，但当报价品种太多的时候就很考验平台的管理能力了。各类不同终端的报价数据来源不同，有一些则是银行提供的，需要系统对偏度较大的数据进行过滤。”当时，其他交易系统或平台并没有出现“破7”的情况。

　　“目前预计人民币仍会对一篮子货币维持稳定，但并不会继续盯住美元，最终人民币会向着完全汇率市场化的方向前进，届时就无需设定中间价，上一日的收盘价就是第二日的开盘价。”丁爽称。

　　此外，这一轮人民币贬值的主要压力源来自于强势升值的美元，那么需要明确的便是——强势美元不会长期持续。

　　“任何货币的强弱都是阶段性的，美元近两三年来很强，但不可能无限量地上升。参考美国经济走势和美国利率变化趋势，110可能是美元指数未来一段时间的大顶。一旦美元升势趋缓，人民币就会重新走强。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉第一财经记者。

　　潘英丽认为，2018年开始，美元甚至可能步入10年贬值期。依据有三：美元长期变化规律呈现出10年熊市与5年牛市的更替；美国经济地位已在上一高点显著下滑 （美元计价夸大了波动）；美国债台高筑，负债成本加速上升。

　　其实，在认清了经济原理和历史周期规律后，各界自然能够更加理性地辨别“乌龙”。