2014年开始人民币进入一轮贬值行情，结束了多年来持续升值的局面。5月份止跌回升之后，贬值趋势在11月得到延续。目前美元兑人民币汇率大约为6.22。

　　德意志银行将中国1季度增长预期从7.1%下调至6.8%，理由是卖地收入下降可能让地方政府财政捉襟见肘，从而影响到基础设施投资。不过，2015年激进的货币宽松政策以及中央政府财政赤字扩大将帮助经济增长在下半年小幅回升，德银经济学家如是称。

　　德意志银行预计中国央行将在2015年两次降息(分别25基点)、两次降准(分别50基点)，同时M2增速回升至14%。德银依然维持中国经济全年增长7%的预测值，不过这一目标“严重依赖政策宽松”。

　　在德意志银行看来，中国已经进入漫长的政策宽松周期，将在2015年和2016年持续下去，因为中国正面临1981年以来最严重的财政压力。

　　德意志银行指出，“这是中国经济最重要的风险，而市场并未充分认识到这一点。卖地收入占地方政府收入的35%，但2014年土地拍卖锐减37%。由于卖地支付比拍卖要滞后两个季度，其对财政收入的冲击在2015年将会恶化。”

　　具体到人民币汇率，德银相信有三大因素推动人民币继续贬值，一是由于基本面糟糕和信用风险上升，在美元升值的大背景下，中国企业可能对庞大的以美元计价的债务进行偿还或者对冲，从而带来人民币卖盘；其次，由于季节性因素，一季度经常账户盈余往往会下降；最后，中国央行对人民币汇率的干预相对减弱，意味着市场力量将成为更主要的推动力量。

　　校对：黑白