钟伟:人民币贬值挨骂不贬值挨打 到底选择什么_顶尖财经网
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钟伟:人民币贬值挨骂不贬值挨打 到底选择什么

加入日期:2014-12-19 9:59:49

  钟伟

  关于人民币汇率,一个十分重要但却被忽略的问题是,为什么次贷危机至今人民币不贬值?

  次贷危机之后欧洲、美国、日本的货币操作,无非是联手操作利率,使之处于空前低的水平,另外就是欧元和日元汇率的显著贬值。不仅如此,全球贸易和投资也陷入困境,国际贸易增速甚至低于全球经济增速。

  从购买力平价角度观察,人民币究竟是低估还是高估了?只要在全球主要国家走一走,答案是显而易见的。

  从中国外贸的国际竞争力来看,持续上升的汇率,人力、土地和资金价格,已使得中国外贸大致和日韩处于同一竞争线上。人们不得不承认的是,由于制造业产业升级进展并不快,因此中国产品和日韩产品在品质上的差距并没有显著缩小,但价格优势却基本丧失了。

  从人民币国际化来看,越来越多的人可能对人民币成为国际货币第三极充满兴趣,但从清迈协议多边化,到香港离岸人民币的清算行模式,到人民币跨境购销的代理行模式,到新近双边挂牌和交易模式,人民币国际化确实取得了一些进展;但阻碍人民币国际化的关键因素仍然横亘在前:资本项目难兑换、人民币汇兑清算安排的复杂性,以及境内金融体系的开放程度。我们不否定人民币国际化的重要意义,但要清楚地看到:应对新常态调整汇率水平,是近渴;人民币国际化,是远水。

  从国际清算银行发布的人民币实际有效汇率指数来看,2012年和2013年,人民币分别升值2%和8%,这使得中国外贸雪上加霜。我们必须看到,至少连续两年,我们的海外顺差大于结售汇顺差,这可能暗示着资本已开始外流。

  因此,继续维持人民币强势,应该说很大程度上是有损于中国经济转型的。

  那么,我们该怎么办?央行[微博]可以有多种选择,一是继续维持人民币汇率的双向浮动;二是推动人民币在波动中温和贬值;三是毫无征兆地、够力度地一次性贬值,例如贬值15%~20%,使人民币实际有效汇率指数回到95~100。

  贬值之后,有国际压力怎么办?很简单,我们要考虑清楚:在贬值暂时挨骂,和不贬值挨打这两者之间,到底选择什么?

  我们要充分认识到,美元的持续走强,以及新兴国家货币的持续疲弱,使得人民币适度贬值的必要性日益增加。次贷危机之后,人民币累计升值已足够多,而经济下行仍未到转折点。人民币走出了持续的升值+高利率的走势,使得资产价格和企业资产端持续萎缩,几乎和全球主要经济体背道而驰。摄影记者/王晓东[微博](作者系北师大教授)

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